1、行业基本概述：兵器工业是国家国防科技工业的重要基础，体现了一个国家拥有的工业力量和经济实力，受到国家高度重视，其产业体系和结构布局服从国家战略需要，以国防效益为中心。在和平时期，需要满足部队日常演习训练、武器装备储备及军品外贸的稳定供应；在战争时期，要求能迅速响应，保证我军武器装备的快速、稳定、高质量的生产能力，满足部队作战需要，是服务于我国国防建设、维护国家主权和领土完整的重要行业。其细分行业包括兵器工业中的火炮领域、弹药（引信）领域和枪械领域。

（1）火炮领域：地面常规武器中的火炮一般是指身管口径超过20mm的弹药发射武器，其中单兵或班组使用的轻型火炮主要指榴弹发射器、中小口径迫击炮等，是地面作战时各兵种携带使用的常规武器。随着材料科学、电子信息技术的快速发展，火炮产品向着轻量化、智能化、无人化、多平台化等方向快速发展。

（2）弹药（引信）领域：我国小口径榴弹主要搭配轻型武器使用，是单兵或班组使用的重要装备之一，无论是国内军用市场还是海外军贸市场均具有较大的市场需求。随着电子技术的快速发展，特别是大规模集成电路、超高速集成电路以及计算机控制系统的广泛应用，现代新型弹药的研发方向是在微型化、灵巧化的基础上实现高效毁伤、精确打击、增大射程、电子对抗等多重目的，呈现出多功能化的弹药研究发展趋势。此外，弹药生产企业通过采用高破片率钢材制作弹体、装填可燃金属的预制破片、在弹药上加装末段制导或末段敏感装置、改善弹药外形等方式，以实现提高弹药战斗部的杀伤效果、提升弹药效能、增加弹药命中精度以及增大弹药射程等目的。

引信处于弹药战斗部位置，是弹药从武器平台发射后的“指挥系统”，其作用为保证弹药在适当的时机完成引爆，且在日常状态下不发生意外爆炸，是弹药的核心部件。为适应现代武器弹药的发展需要，引信逐步繁衍出适配不同作战场景的产品，包括机械触发引信、电子时间引信、近炸引信、多选择性引信等各类功能的引信产品。

（3）枪械领域：枪械为口径20mm以下的身管射击武器，常见枪械武器主要包括手枪、步枪、机枪等。现代枪械技术已较为成熟，枪械领域呈现口径小型化、结构通用化的发展趋势，以实现枪械重量减轻、主要零部件互换通用便于修理等目的。

2、军工行业技术水平及特点：

（1）行业技术水平：兵器工业专门从事火炮、弹药、枪械、火药、坦克装甲、战术导弹等常规兵器的生产和研发，涉及武器品类较多，生产工艺技术复杂，包括机械、电子、光学、冶金、化工、火工等多门学科。因军品的特殊性和保密性，其工艺装备多为专用定制设备，且对产品生产、研制过程中的安全性、稳定性和精确性均具有较为严格的标准和要求，行业生产、技术门槛较高。随着我国工业化水平的不断提升，高新技术在军工行业各个领域被不断运用，信息化、数字化、智能化技术逐步参与渗透到军工企业的日常研发、生产经营活动当中，并已成为军工行业现代化发展的重要方向。

（2）行业特点：

①客户集中度较高：军工行业产品产业链相对固化且分工明确、层级清晰。除军贸公司外，国内军品生产企业根据产业链中的角色主要分为军品总装企业和配套件企业两类。出于对产品质量、供应稳定等方面的严格要求，军工产品在研制定型并列装部队后，不会轻易更换总装单位及其重要配套件的供应商。

军品总装单位作为产业链中的最后一环，在完成产品生产后直接向军方、武警、公安以及军贸公司进行产品交付，客户结构稳定、集中度高的特点明显；军品配套件企业处于产业链的中间环节，其客户主要为军品总装单位或其他军品配套件企业，由于军品产业链指定重要配套件供应商的特点，军品配套件企业的下游客户也相对集中。

②行业产业链相对固定：军工产品因其具有的特殊使命，有较为严格且复杂的研制流程，产品一经定型，即列入部队军品采购编制，由军方按照年度计划实施采购。在军品实际生产过程中，军品总装单位和配套件企业不会轻易更换，形成了相对稳固的产业链。此外，除日常配套供应外，军品产业链的上下游企业也会根据各自配套件技术、经验优势开展研发合作，共同参与军品预研、研制等研发阶段的竞争比测，以此提高中标的可能。

③国内定型军品采用审核定价机制：国内军方采购计划内的定型产品及重要配套件的价格由军方审核确定，在军品价格审定前，军工企业与军方先以暂定价进行结算。军贸公司向军工企业采购军品再对外销售，存在较强的市场化影响，军贸产品定价一般参照国内同类产品售价并结合军工企业生产成本以及海外市场需求情况协商确定。

中金企信国际咨询公布的《军工行业市场发展动态监测及投资战略可行性评估预测报告（2023版）》

3、军工行业的主要壁垒：

（1）资质壁垒：根据国家关于军品生产资质管理的规定，对负责生产、研发武器装备科研生产许可目录中有关军品的企业实行许可管理，相关企业需要在取得装备承制单位资质证书、武器装备科研生产许可证、国军标质量管理体系认证证书以及武器装备科研生产单位保密资格证书等军工行业关键资质后才可从事军品业务。上述军工行业关键资质的申请要求高、审核时间长，一般企业取得难度较大。

此外，军工行业关键资质对军工企业可从事军品业务的范围以及产品类别进行了明确的限定，不允许从事超出资质范围的军品业务。军工企业之间即使存在上下游的产业链关联，因资质范围的限制，单个军工企业较难改变或延伸其在产品产业链中的位置。

（2）先入壁垒：军方原则上不会轻易更换已定型产品的总装单位及重要配套件企业，因此军工行业存在明显“先入优势”。

另一方面，军工行业研发周期长，生产工艺复杂，且保密要求高，军工企业在其经营过程中已积累了多项专有的核心技术，新型产品的改进及迭代更是依赖于前代产品的技术经验，相较于新进的同行业企业，无论在研发能力还是生产工艺上都形成了较高的进入壁垒。

（3）工艺及安全生产壁垒：军品的研制、生产和储存等环节涉及较多特殊工艺及安全要求，且对工艺装备有较高的要求，多为定制化的专用装备。

军工产品的环节较多、技术和工艺复杂，其中弹药、引信在生产过程中涉及对火工品的加工处理，危险性高，除对工艺流程有着明确且严格的控制标准和监管责任外，对生产场地、环境也具有很高的安全要求。行业新进企业在获取军品生产专用装备、取得火工品生产所需场地以及严格把控安全生产和储存要求等方面均具有较大的难度。

（4）信息保密壁垒：军工企业在开展军品生产研制活动前，必须建立保密体系，并通过保密主管部门组织的审核，取得相应等级的保密资质。军品生产所涉及合同资料、工艺参数、技术指标等均属于国家秘密，需按照有关保密规定根据信息涉密等级进行相应的保密或脱密处理。非军工企业一般无法接触到涉密信息，且不具备正确处理、传递涉密信息的能力。

4、军工行业竞争格局分析：目前，国内优势军工企业主要有：面对日益复杂的国际竞争环境，在我军部队加强演习提升实战水平、军工行业技术升级需求紧迫的双重牵引下，我国军工行业正处于历史性的发展机遇期。

（1）国内兵器工业市场竞争：因为军工行业发展的历史原因，军工企业根据产品类别和产业链分工形成了相对固定的专业细分领域。由于兵器工业制造的弹药、武器产品具有强杀伤性、高危险性等特点，存在较高的资质和工艺壁垒，行业内竞争主要集中在中央军工集团和地方军工集团之间。

军工产品定型列装后，对产品总装单位和重要配套件生产企业不会轻易更换，产业链的合作关系较为稳定。虽在已定型产品上的竞争压力较小，但军品总装和重要配套件企业为巩固现有产品优势，实现长期稳定的发展，需通过参与新型军品研发的竞争评选来获取产品的研制资格，并在新产品定型列装部队后取得该型产品的供应权，因此军品研发是军工企业增强持续盈利能力的关键，对于军工企业具有重要意义。

近年，军工企业与高等院校、科研机构等外部优势研发资源联合开展武器装备科研活动愈发频繁，有效提高了企业的研发起点、降低了研发风险，加快了行业内的技术升级，加速形成了军工领域择优竞争的市场环境，促进了我国兵器工业的整体进步和发展。

（2）军贸市场竞争：我国对军品出口具有严格的资格限制，军工企业必须通过国家授权的军贸公司向海外客户销售军工产品。相比于国内军品市场，军贸企业因参与国际军品市场的竞争，对军品采购价格具有更明显的经济性要求。军贸公司根据海外市场需求一般优先考虑同类型产品国内的总装单位。此外，鉴于海外市场对同类型军品可能存在口径、款式等差异要求，军工企业对军贸产品的研发能力也是军贸市场的竞争关键。

（3）行业内主要企业：

（1）中国兵器装备集团有限公司（以下简称“中国兵装”）：中国兵装为我国十大军工集团企业，具备国内领先的军品研发、生产技术优势，产品主要覆盖单兵班组、末端防御、突击压制、先进弹药等多个领域，武器装备于陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家所有武装力量，是我国兵器工业领域的领先企业。

（2）中国兵器工业集团有限公司（以下简称“中国兵工”）：中国兵工为我国十大军工集团企业，主要面向陆、海、空、天以及各军兵种研发生产精确打击、两栖突击、远程压制、防空反导、信息夜视、高效毁伤等武器装备，是我国兵器工业领域的领先企业。

中兵红箭股份有限公司（000519.SZ，以下简称“中兵红箭”）隶属于中国兵工，军品主要涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药、超硬材料、飞机零部件、反恐防暴产品、非金属材料及其制品、专用汽车、汽车配件等领域，部分产品出口海外国家和地区。2021年度，中兵红箭的营业收入为751,366.27万元，净利润为48,533.54万元。2022年2季度，中兵红箭的营业收入为320,340.72万元，净利润为70,159.16万元。

（3）长城军工（601606.SZ）：安徽长城军工股份有限公司（以下简称“长城军工”）为地方军工企业，主要从事迫击炮弹系列、光电对抗系列、单兵火箭系列、引信系列、子弹药系列、火工品系列等产品的研发、生产和销售。民品业务主要包括预应力锚固系列、高铁和城市轨道减振器等零部件（铸件）、汽车空调压缩机等汽车零部件系列、塑料包装件系列等产品的研发、生产和销售。2021年度，长城军工的营业收入为169,626.27万元，净利润为13,661.40万元。2022年1-6月，长城军工的营业收入为74,256.90万元，净利润为248.22万元。

（4）新余国科（300722.SZ）：江西新余国科科技股份有限公司（以下简称“新余国科”）为地方军工企业，主要从事火工品及其相关产品的研发、生产和销售，同时拥有从事防务装备行业所需的全部资格、资质。民品业务主要包括人工影响天气专用技术装备、气象装备及相关软件的研发、生产和销售。2021年度，新余国科的营业收入为24,352.63万元，净利润为5,017.38万元。2022年2季度，新余国科的营业收入为16,206.59万元，净利润为3,100.61万元。

（5）先锋机械（834685.NQ）：浙江先锋机械股份有限公司（以下简称“先锋机械”）是一家以研发、生产特种装备产品和开门机及电动门系列产品为主营业务的企业，特种装备产品方面，先锋机械的防暴类产品包括霰弹枪、榴弹发射器、军用刀具、装甲车推进器等产品。2021年度，先锋机械的营业收入为22,484.93万元，净利润为2,650.47万元。2022年2季度，先锋机械的营业收入为8,633.45万元，净利润为1,028.27万元。

我国国防支出在过去二十多年来持续稳定增长，“十四五”期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，国家将全面推进国防和军队现代化建设，军费开支有望继续保持稳定增长态势。2022年我国国防支出预算为14,504.50亿元，按照装备费用占国防总支出约40.00%的比例计算，2022年国防支出中的装备费有望达到5,801.80亿元，预计武器装备采购将维持在较高水平，有利于军工企业经营规模的继续扩大。在国际环境和地缘政治不断变化的背景下，强大的国防军工行业是保障我国国家主权、安全稳定发展的坚实后盾，军工行业正处于历史性的发展机遇期。

5、面临机遇与风险：

（1）行业面临的机遇：

①实战训练促进军品销售：军工行业作为我国国防安全战略的重要组成部分，其产业发展不仅与国民经济建设和科学技术进步相辅相成，也对增强我国国防实力，促进国防和军队现代化建设，提升国际影响力有着重要作用。

为全面提高我军部队实战能力，国家出台了一系列实战化训练相关措施。2018年1月，经中央军委批准，新军事训练大纲正式颁发，新大纲增加了我军部队训练时间，提高了训练难度和强度，加大了训练消耗，同时强调“把技能练到极致、武器用到极致，增加武器装备极限性能、边界条件、干扰条件、复杂环境下操作和实战运用训练”的具体要求；2020年11月25日，中央军委主席习近平在中央军委军事训练会议做出指示“坚定不移推进实战化军事训练，推动全军坚持把军事训练摆在战略位置，重点推进实战实训，深入推进联战联训”。由此可见，实战训练已成为近年我军部队现代化建设的重要举措之一。

②国防支出维持增长：2012-2022年，我国国防预算支出从6703亿元增加至14505亿元，年均复合增长率为8.03%，长期保持了较快的增长趋势。国防经费支出主要用于加快武器装备现代化建设、实施新时代人才强军战略、持续改善部队工作训练和生活保障条件等，按照装备费用占国防总支出约40.00%的比例计算，2022年与军工行业关联度较高的国防支出装备费有望达到5,801.80亿元，预计将进一步扩大军品行业的市场规模，有利于军工企业经营规模持续扩大，研发投入继续增长。

③国防安全刻不容缓：近十几年的快速发展使我国国际地位迅速攀升，同时也因此导致了与世界主要国家在政治、经济、贸易、科技等领域的竞争碰撞愈发频繁。另一方面，我国国境边界的争议尚未彻底解决，岛屿、领土的争端依旧存在，个别域外国家舰机多次有意非法闯入我国领海、邻近海空域，对我国国家安全形成较大威胁。因此，继续建设与我国国际地位相称、国家稳定发展相适应的现代化军事力量刻不容缓。

（2）行业面临的风险：军工行业客户集中度较高，受国家安全形势、国防政策、国防发展水平等因素影响较大。若国防战略政策变化使军方对军工产品的需求出现较大幅度调整，将直接影响军工行业的发展前景。