2020年全球及中国原油产业现状分析及投资战略专项研究

国内石化行业发展环境：2020年将是国家全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础。国内石化行业把握高质量发展的根本要求，坚持新发展理念，紧扣供给侧结构性改革的主线，加大淘汰落后产能的力度，持续推进创新驱动和绿色发展两大战略，拓展国际交流与合作的领域与视野，努力推动经济运行向高质量发展迈进。

2020年初受到“新冠肺炎”爆发的影响，整个石化行业产销均出现低迷的情况，主要影响情况有两个：一是对于原油需求的下滑，导致原油下跌进而化工品成本下降；二是对于化工品终端需求下降影响，宏观方面短期影响社会消费品零售总额，微观方面受终端化工企业工人返工延迟，进而影响短期需求。预计疫情结束后，化工市场供需情况将逐步恢复正常。

在中美经贸摩擦不确定性和国家经济下行压力加大的背景下，石化行业依然面临安全环保形势严峻、对外依存度增大等挑战，但从国际形势和国内环境变化分析，我国石化行业发展仍处于重要战略机遇期：一是中国经济长期向好的基本面不会变；二是宏观政策和供给侧结构性改革将带给石化产业新的机遇；三是石化产业结构优化升级的潜力巨大。

石油行业特点：石油属于能源矿产资源，其不可再生性、特定用途范围和投资的目的决定了参与此行业要坚持一个基本原则，即“资源是基础、产量是载体，效益是根本”；石油作为一种战略性资源，其分布具有不均衡性，因此生产国与消费国均非常重视石油资源的战略储备和控制；同时，石油也是全球交易规模最大的商品，但受资源发现的巨大不确定性和国际原油价格剧烈变化的影响，这个行业也潜藏着较大风险，是一个机会与风险共存的行业。

国际原油市场供需现状：受经济下行压力加大，需求不振等影响，2019年原油价格同比走低。美国金融界在油气上游行业不景气的情况下收紧融资，油气开发面临投资减少、资金链偏紧、钻机数下降、产量增速趋缓的情况。

同时，上游行业集中度增强，一些小型油气公司缺乏规模优势被淘汰兼并，而资金充裕、作业能力强、行业领先的公司通过收购低价优质的油气资产等方式不断扩大规模，提高效益。

2020年开局，受新冠肺炎等事件影响，全球经济预期疲软，国际油价快速滑落，EIA等机构对全年油价持谨慎态度。在低油价预期下，整个油气上游行业更加重视降低成本，增加效益，注意现金流平衡。

美国对于环境保护的要求也越来越严格，上游企业尤其需要注意打井过程中的污水处理及生产排放。供给方面，页岩油气革命使美国一跃成为世界最大的油气生产国，到2020年代中期，《BP世界能源展望》预计美国将成为世界上贡献能源最多的国家。未来10年，美国页岩油产量预计还将持续增长，到2030年产量见顶前，世界石油及其他液体类能源产量增长主要由美国的页岩油主导。另一方面，分析普遍认为，由于上游勘探开发活动持续疲弱，预计美国原油产量的增长将放缓。

需求方面：《BP世界能源展望》预计石油及其他液体类能源的需求在未来10年还将保持增长，但增速降低，至2040年的增长率显著低于过去20年左右的增速。未来20年全球经济及能源消费的大部分增长将来自于亚洲国家，中国及印度是需求增加的主要国家。预测石油需求将继续增长，在本世纪30年代达到顶峰，至2040年在一次能源消费结构中占比约为30%，石油需求约为1.04亿桶/日。世界未来几十年对于石油需求依然旺盛，而供给受投资不足、地缘政治等影响，未来石油供应仍有较大不确定性，不排除出现供给不足的可能性。

国际原油价格变化特点与影响：由于石油资源的生产与消费市场分离，流动性较强，现货与期货衍生品交易活跃，石油行业总体上是一个竞争相对充分的行业，国际原油价格基本反映了全球石油的实际与预期的供需对比状况。受多重因素叠加影响，国际原油价格变化呈现出“短期剧烈波动、中长期具有周期性”的特点。国际原油价格及其影响：

2019年，世界原油市场供需关系失衡，美国与中国、欧洲等主要经济体贸易摩擦加剧、地缘政治风险加大，对国际油价走势造成重要影响，国际油价在2019年呈现先扬后抑的整体态势。

2019年年初，以沙特、俄罗斯为首的“欧佩克＋”超出市场预期的减产执行率对油价的上涨起到了支撑作用，国际油价从2018年末的低点开始反弹，并呈现单边上涨的走势，伦敦布伦特原油期货价格于4月25日创下75.6美元／桶的高点。受地缘政治的紧张局势的影响，国际油价产生了短期震荡波动。5月12日，沙特阿拉伯的油轮在阿曼湾遇袭，两天后，沙特阿美公司的原油生产运营设施遭受袭击，9月14日，沙特阿美公司炼油厂与油田的两处设施再次遭袭击并引起火灾，直接导致沙特过半产能受损，受该事件的影响，伦敦布伦特原油期货价格在袭击发生后的首个交易日一度暴涨19%。

尽管国际油价短期内受到减产计划超预期执行、地缘政治等因素的影响，但最终中长期的涨跌还是取决于供需关系。2019年，全球经济下行压力加大，中美贸易谈判一波三折，美联储的次降息带来全球降息潮，各方对全球经济增速预期持续悲观，原油需求预期走弱，虽然从年末价来看，2019年12月31日，WTI、布伦特油价分别收于61.06美元/桶、66.00美元/桶，较2018年末分别上涨34.5%和22.7%。但2019全年WTI、布伦特原油期货均价分别为57.04美元/桶、64.16美元/桶，较2018年均价分别下跌12.1%和10.5%。

2020年3月，第8届欧佩克和非欧佩克部长级会议谈判破裂，同时，受全球新冠肺炎疫情的影响，原油市场产能过剩，国际原油价格失去支撑力。2020年3月30日，布伦特油价跌至26.42美元/桶，与年初相比跌幅达64%，WTI跌至20.09美元/桶。

2020年4月12日，“欧佩克+”再次举行部长会议，宣布达成减产协议。同时随着全球对疫情形势变化和各国经济逐步恢复，原油价格在缓慢恢复，2020年6月25日，布伦特和WTI分别报于41.07美元/桶、38.72美元/桶。

原油减产和去库存不能一蹴而就，且全球疫情形势尚未明朗，原油供需关系恢复还需要个过程，油价将随着经济逐渐恢复而缓慢上升，但长期油价预期依然维持在60-70美元/桶。

我国石油供给状况及其机会：据中金企信国际咨询公布的《2020-2026年中国原油市场竞争策略及投资可行性研究报告》统计数据显示：2019年，我国在油气领域继续加大增储上产力度，2019年1月-12月，我国原油产量达到1.9亿吨，增幅0.8%；天然气产量达到1,736亿立方米，增幅9.8%。扭转了自2016年来原油产量持续下滑的态势。从原油进口量来看，2019年我国原油净进口量持续增长，2019年1-12月中国原油进口量为50,572万吨，同比增长9.5%，增速比2018年有所提高。从金额来看，2019年1-12月，中国原油进口金额为166,266百万美元，同比增长4.6%。总体上看，虽然2019年我国原油产量实现止跌回升，但仍低于2亿吨，仅追平2017年的产量水平，增储上产工作以及遏制油气对外依存度依旧任重道远。

产业发展趋势：2019年年初，随着“欧佩克+”主要产油国实施新一轮减产行动，国际油价显著反弹。但自第二季度起，在国际贸易紧张局势加剧、世界经济出现放缓迹象等因素影响下，国际油价明显下跌后维持区间窄幅波动走势。9月中旬，沙特关键石油设施遭袭，国际油价短暂跳涨后回落。

2019年末，欧佩克与非欧佩克主要产油国宣布将加大减产力度，国际油价随之明显上涨。2019年12月31日，WTI、布伦特油价别收于61.06美元/桶、66.00美元/桶，收盘价格比2018年年底分别上涨约34.5%和约22.7%。但由于全年总体石油市场供需失常，从均价上看，2019年WTI、布伦特原油期货均价分别为57.04美元/桶、64.16美元/桶，较2018年均价分别下跌12.1%和10.5%。2020年3月5日，以沙特为首的欧佩克国家和以俄罗斯为首的非欧佩克部长级会议就联合深化减产未达成一致，国际油价下跌。加之新冠病毒疫情在世界各地蔓延，多重原因推动国际原油价格继续下跌。

2020年3月30日，布伦特油价跌至26.42美元/桶，WTI跌至20.09美元/桶。2020年4月12日，石油减产联盟“欧佩克+”达成了减产协议，但因为需求的减少，原油价格未大幅反弹。但随着全球对疫情形势变化和各国经济逐步恢复，原油价格在缓慢恢复，2020年6月25日，布伦特和WTI分别报于41.07美元/桶、38.72美元/桶。根据目前新冠病毒疫情在全球范围内造成的巨大影响，并且2020年3月沙特和俄罗斯之间“原油价格战”造成了国际原油供需的进一步失衡，在整体经济增速预期放缓的情况下，预计在2020年国际原油市场需求恢复需要一个过程，但国际各机构对长期油价的预期依然持乐观态度，60-70美元/桶是比较合理的价格区间。